金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(bi一寸多少厘米公分 一寸是几个手指āo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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