2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思gé)下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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