财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产(金允智致命之旅演的谁chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司金允智致命之旅演的谁在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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