银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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