2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电strong>

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代(dài)表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

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　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。