美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上佛系心态是什么意思限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付(fù)保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会(huì)呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点佛系心态是什么意思再(zài)次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本(běn)见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市(shì)场(c佛系心态是什么意思hǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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