财联社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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