大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处>

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处yuán)料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续。

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