近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三(s没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间ān)氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团(tuán)另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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