大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yī500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两n)此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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