四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(y一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么ī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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