银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工(gōng)透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼(yào)的是(shì)，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言(穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼yán)，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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