大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OP一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么EC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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