本(běn)周，沪(hù)综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二(èr)盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股(gǔ)票评(píng)级(jí)从高配下(xià)调为中(zhōng)性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观测器(qì)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度(dù)紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未(wèi)经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在(zài)全球金融(róng)市场(chǎng)催生(shēng)戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银(yín)反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系行股价(jià)兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净(jìng)率等(děng)指标(biāo)看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次(cì)新(xī反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系n)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的(de)涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上涨的(de)年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年(nián)下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关(guān)键(j反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系iàn)在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局(jú)，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近的(de)半(bàn)年(nián)线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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