申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至(zhì)5月恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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