近(jìn)期“中特估”成为A股市场热(rè)门话题(tí)，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央(yāng)企上市(shì)公(gōng)司(sī)已(yǐ)获(huò)外资(zī)显著(zhù)加仓。外资机构(gòu)认为：国(guó)企(qǐ)已成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国(guó)企已迎来积极信号，投(tóu)资(zī)者(zhě)可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利(lì)能力持(chí)续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入(rù)额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛机(jī)电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金净流入额前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公司财报公(gōng)布(bù)，不(bù)少全(quán)球(qiú)主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投(tóu)资局、科(kē)威特政(zhèng)府投(tóu)资局等(děng)多家主权财富基金(jīn)增持(chí)多家(jiā)国企央(yāng)企A股上市公(gōng)司(sī)股票。例如(rú)科威(wēi)特政府投资局增(zēng)持中(zhōng)青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达比投(tóu)资局(jú)一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金(jīn)截止4月(yuè)底的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银(yín)行、中国石化、华(huá)润置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金在4月(yuè)对(duì)这(zhè)些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企公司的(de)讨(tǎo)论(lùn)热(rè)度(dù)正在(zài)上(shàng)升。

　　富(fù)达在(zài)最新(xīn)一(yī)篇(piān)研究报(bào)告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报(bào)告认为，在(zài)中国国企改(gǎi)革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国企改革(gé)事关(guān)重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防御(yù)性公司(sī)。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可，但是可(kě)能(néng)不是大家热衷(zhōng)追捧(pěng)的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它(tā)的国企股价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字原因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方(fāng)面(miàn)或(huò)敦促国(guó)企改善治理(lǐ)等以(yǐ)增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来(lái)外资(zī)机构持仓中更(gèng)倾向于(yú)私营部门(mén)，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司(sī)的股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少(shǎo)国企公司在过去(qù)难以进入(rù)部(bù)分(fēn)外资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截(jié)至去年年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平(píng)。这说明国企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字，也有逆向的外(wài)资投资(zī)者认为国企长期(qī)的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被(bèi)低估(gū)了。

　　富(fù)达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的投资者价值(zhí)。投(tóu)资(zī)者(zhě)对于能够(gòu)持续提(tí)供良好的股东回报的公(gōng)司是愿意(yì)支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台(tái)过(guò)去(qù)20年的平均每(měi)年(nián)的(de)净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市净率交易(yì)的重(zhòng)要原因之一(yī)。除了房(fáng)地产行业(yè)，目前来看大(dà)部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何(hé)与投(tóu)资者(zhě)互动(dòng)，增强(qiáng)透(tòu)明性是全球投资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资者关注(zhù)的其它问题(tí)还(hái)包括：对(duì)于国企来说(shuō)，如何在服务国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)的同时(shí)增强它的(de)商(shāng)业效率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这(zhè)次(cì)改革的成效仍待(dài)时间(jiān)检验，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回(huí)报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策(cè)略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题(tí)受到关(guān)注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是(shì)有充(chōng)分的理由认为(wèi)国企主题(tí)是可持(chí)续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估(gū)值(zhí)仍(réng)然很(hěn)低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有企(qǐ)业(yè)的市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能(néng)够(gòu)继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通(tōng)过(guò)股息或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分(fēn)配(pèi)给股东。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国(guó)企的(de)持(chí)有或配置(zhì)仍然相当(dāng)保(bǎo)守(shǒu)。因为(wèi)如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组(zǔ)合经理(lǐ)只(zhǐ)关注经(jīng)济的私营部分。随(suí)着事态(tài)改变，他们有提升配(pèi)置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能源公司估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不排(pái)除有些公司会受(shòu)到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资(zī)金(jīn)（例如中东地区的资(zī)金）受(shòu)地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味(wèi)无(wú)趣的行业(yè)部分公(gōng)司的(de)股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性(xìng)的观点。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价格反(fǎn)映出(chū)来，因为市场总(zǒng)是(shì)预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变(biàn)化正在(zài)发(fā)生。“如果问过(guò)去(qù)多年，通(tōng)过观察中国市场我(wǒ)们学(xué)到了(le)什么？我们(men)学(xué)到的(de)重(zhòng)要(yào)一课就(jiù)是：跟随政府的(de)政策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府(fǔ)政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的(de)行(xíng)业整体收益增(zēng)长、有(yǒu)良好的资(zī)产负债表和(hé)低债务(wù)水平等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国(guó)投资者对国(guó)有企业的(de)兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是对(duì)国有企业(yè)股价的(de)额外推动(dòng)力。

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