财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突(tū)破价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(y乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字uán)以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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