昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的中国有几个党派，中国有几个党派组织(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不(bù)担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在中国有几个党派，中国有几个党派组织猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的中国有几个党派，中国有几个党派组织正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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