近日(rì)，国(guó)内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投(tóu)资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相关费(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本(běn)期公(gōng)允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报(bào)告期(qī)内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(hugpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少paò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少papò)期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求(qiú)端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报(bào)告(gào)期内基(jī)金(jīn)投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金表示，一(yī)季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金认为，美(měi)联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的(de)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息(xī)。随着(zhe)美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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