昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(bi越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》ǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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