金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通(tōng一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米)知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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