四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修三万日元等于多少人民币多少复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利三万日元等于多少人民币多少率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年(nián)货(hu三万日元等于多少人民币多少ò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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