财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式r: #ff0000; line-height: 24px;'>齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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