核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的(de)背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释(shì)木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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