金(jīn)融界(jiè)龙有几个爪 龙有两个根吗5月27日消息(xī) 近日因为昆明国资委的一(yī)封声明(míng)，让(ràng)城投债(zhài)成为(wèi)关注的焦点(diǎn)，当前地(dì)方债的规模和地(dì)方政(zhèng)府的偿(cháng)债(zhài)能力已经(jīng)越(yuè)来越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经济学家李迅雷发文称，地方债包括地方一般(bān)债、专(zhuān)项债和包括城(chéng)投债(zhài)在内的各种隐形债(zhài)，其(qí)规模究(jiū)竟有多(duō)大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金(jīn)等在内的机构投资者是(shì)地方债的主要持有者，他们普遍担心的还是城投债务、非标等地方政府(fǔ)隐形债风险(xiǎn)。例(lì)如，近(jìn)期贵州省(shěng)政府(fǔ)发(fā)展研究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力(lì)已无法得到有效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地财政缩水的背景下(xià)，地方政府的财权(quán)与(yǔ)事权不(bù)匹配问题又凸显出来。在(zài)我国政(zhèng)府杠杆率水平(píng)并不算高的前提下，我国地(dì)方政府的杠杆率水平确实够高(gāo)了。需(xū)要调整中央和地方之间债务余额的比(bǐ)例关系。“今(jīn)后应加大中央政府的发债规模(mó)，为地(dì)方经济减负。”他明确(què)指出(chū)。

　　李迅雷认为(wèi)，在(zài)当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济转型的关(guān)键阶(jiē)段，维护地(dì)方政府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融风险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城投公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困(kùn)难省(shěng)份一(yī)定的“托底”支(zhī)持，在政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”。如帮助地方(fāng)政府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如遵义道(dào)桥实践银行(xíng)贷(dài)款展期(qī)），通过政策性银行或商业银行(xíng)的低息资(zī)金(jīn)来降低债务成本(běn)，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央政(zhèng)策上支(zhī)持地(dì)方政府(fǔ)通过(guò)出(chū)让国有资产来偿债。他(tā)表示这类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次(cì)公告无偿划转(zhuǎn)上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市(shì)价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下文字来源(yuán)李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城投(tóu)有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投(tóu)平台(tái)成为(wèi)地(dì)方债务(wù)主(zhǔ)要体现形式

　　城投债是指城投企业公(gōng)开发行的公司债券和中期(qī)票据。按照(zhào)新预(yù)算法(fǎ)、“43号文”出台明确(què)城(chéng)投债与地方政(zhèng)府信用脱钩，城投公司定位由地方(fāng)政府(fǔ)投融资机构转变为市场化运营(yíng)主体，地(dì)方政府不再对城投(tóu)债兜底。但实(shí)际上市场仍然把城投债看作(zuò)由地方政府(fǔ)背书的高(gāo)信用(yòng)等级债(zhài)券。

　　因此城投公司通(tōng)常都是地(dì)方(fāng)政府下设(shè)的投融资机构，很(hěn)难完全(quán)独立成为与(yǔ)政(zhèng)府无关(guān)的(de)纯市(shì)场化的企业。城(chéng)投的债务(wù)主要包括向(xiàng)银行借(jiè)款和发行债券融资这两种方式，以前一(yī)种方式为(wèi)主(zhǔ)，但后一种债权(quán)融资的规(guī)模(mó)也(yě)不小(xiǎo)，到(dào)2022年末，余额估计在13万亿(yì)元以上(shàng)。

　　总体看(kàn)，2011年以来(lái)，全国城(chéng)投有息债(zhài)务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元增长(zhǎng)了(le)7倍以上(shàng)。

城投平台发(fā)债余额的增长

龙有几个爪 龙有两个根吗rder="1" alt="城投" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230527131611463.png" width="640">

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已经(jīng)成(chéng)为地方债(zhài)务的主要体(tǐ)现形式，规模明显超过地方政府的一般债和专(zhuān)项债之和。城投(tóu)平台中(zhōng)，如今，城(chéng)投平台的债券余额大约(yuē)为(wèi)13.8万亿(yì)元，迄今并无违约案例，说明城投债仍(réng)属于地(dì)方政(zhèng)府背书的(de)高等级信用债。但是，城投平台的(de)非标(biāo)违(wéi)约(yuē)情况时有发生，银行(xíng)贷款展(zhǎn)期(qī)、调整还(hái)贷方式的也比(bǐ)较多。

　　地方政府(fǔ)应确(què)保(bǎo)城投债按时兑付，不能(néng)轻易违约

　　当前市(shì)场对地(dì)方政府债(zhài)务增(zēng)长(zhǎng)和财(cái)政收入(rù)增速下(xià)降甚(shèn)至负增长的现象普遍担心(xīn)，尤其(qí)对(duì)财(cái)力偏(piān)弱(ruò)的(de)东北、中西(xī)部(bù)省份，城投债的收(shōu)益率(lǜ)普遍高于东部发达省市(shì)。2022年(nián)13个省土(tǔ)地出(chū)让金(jīn)对政府债(zhài)务利息覆(fù)盖(gài)程(chéng)度不(bù)足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后(hòu)，捉襟见(jiàn)肘的情况(kuàng)更加(jiā)明显。

　　河南的(de)永煤债违约之后，对河南省乃至全国(guó)的信用债市场(chǎng)都(dōu)造成负(fù)面(miàn)冲击(jī)，信用分层现象加剧，部分经(jīng)济偏(piān)弱区域(yù)被边缘化。例如(rú)青(qīng)海(hǎi)、云南和天津(jīn)等近几(jǐ)年(nián)融资成本仍在上升；黑(hēi)龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融(róng)资成本(běn)大幅(fú)上(shàng)升，虽然2020年以(yǐ)来融资成(chéng)本有所下降，但整体降幅相较全(quán)国更小。辽宁(níng)、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平均票面利率(lǜ)降(jiàng)幅也(yě)明显不如全国。

　　当前(qián)在经济复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的背景下，投资者(zhě)的(de)风险偏好(hǎo)明显(xiǎn)下降(jiàng)。为此，地(dì)方政府应该确保(bǎo)城投债的按时(shí)兑付(fù)。因为违(wéi)约不仅不能(néng)解(jiě)决(jué)债务(wù)问(wèn)题，反而会恶(è)化区域信用(yòng)环(huán)境(jìng)，导致地(dì)方国企融资难、融资贵。从未来区域经济(jì)发展(zhǎn)的角度看，政(zhèng)府部门仍需要持续举债来实现经济平(píng)稳增(zēng)长，需要保(bǎo)持政府信(xìn)用，不(bù)能轻易违约。

　　建(jiàn)议(yì)中央大力度支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切需要(yào)增强(qiáng)城投(tóu)债权人(rén)的持有信心(xīn)，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就意味着城投公司能够(gòu)具(jù)备(bèi)低成本(龙有几个爪 龙有两个根吗běn)的借新还旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子(zi)谁(shuí)家(jiā)抱”，意味着对地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份一定(dìng)的“托(tuō)底”支(zhī)持，即在政策上大力度(dù)支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期），通(tōng)过政(zhèng)策性(xìng)银行或商(shāng)业银(yín)行的低(dī)息(xī)资金来降(jiàng)低(dī)债务成(chéng)本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出让国有资产来(lái)偿债方面，也希望中央给予(yǔ)政策上的支持。因为今年3月(yuè)1日(rì)，国(guó)资委(wěi)在对政协十三届全国委员会第五次(cì)会议第00503号提案的答复(fù)中表示，将适(shì)时出台制度规(guī)定及(jí)操(cāo)作细(xì)则，探索(suǒ)国有权益份额规范化(huà)退出的有效(xiào)方式和途(tú)径，充分发(fā)挥有限合伙企业的优势，助力(lì)国有(yǒu)企(qǐ)业创新发展(zhǎn)。

　　通(tōng)过出让国有(yǒu)企业股权获得收入(rù)偿还债务，典(diǎn)型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划(huà)转上市公司共计(jì)1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵(guì)州茅台(tái)总股本8％，按当时市价(jià)计(jì)量(liàng)市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济转型的关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投公司还没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 龙有几个爪 龙有两个根吗