四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人(rén)民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；中国人去巴基斯坦安全吗三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十(s中国人去巴基斯坦安全吗hí)年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全中国人去巴基斯坦安全吗(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民(mín)形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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