5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南(nán)方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一(yī)季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，主(zhǔ)要是基(jī)于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的(de)是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外(wài)半(bàn)导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面存(cún)在差距吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不(bù)及预期(qī)，在(zài)边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲(pí)软背(bèi)景下，全(quán)球电(diàn)子产品等(děng)终端需求可能不及(jí)预期(qī)，从而(ér)导致对半导体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行(xíng)业(yè)正处于下行筑底的(de)阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回(huí)暖的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的(de)长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方(fāng)面短周期(qī)维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大(dà)企(qǐ)业数字化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于(yú)底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季(jì)报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素(sù)引起(qǐ)行业近期(qī)的持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买也(yě)能看出投资者对(duì)板块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上(shàng)，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来(lái)了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板块和细(xì)分(fēn)线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质(zhì)的公(gōng)司处于历(lì)史(shǐ)估(gū)值分(fēn)位低位(wèi)区(qū)间，随着需(xū)求回暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机会(huì)。他进(jìn)一步(bù)表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次工业革命，前(qián)两(liǎng)次(cì)都是以能源为对(duì)象进行(xíng)创新，第(dì)三次是(shì)信息为对(duì)象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认知(zhī)智能(néng)后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大(dà)的(de)影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业革(gé)命，它(tā)是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移(yí)动互(hù)联(lián)网革命后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了(le)影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的(de)落(luò)地，端侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也(yě)会吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里产生新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导体的(de)投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今(jīn)年(nián)都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对(duì)中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的(de)强调为芯(xīn)片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重(zhòng)点公(gōng)司的(de)边(biān)际变化，同时(shí)动(dòng)态跟(gēn)踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施(shī)成(chéng)为发(fā)展基石(shí)，算力芯(xīn)片(piàn)等(děng)核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎(yíng)来边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要(yào)关注景气度修(xiū)复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的(de)过(guò)程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动(dòng)较(jiào)大(dà)，要(yào)结合基本面变(biàn)化(huà)综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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