财联社记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理p>

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理g>来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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