5月10日(rì)，有消(xiāo)息称部分(fēn)银行(xíng)相关部门收到《关(guān)于调整协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限的(de)通知》，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限的下调幅度为30BP，其它金融机构下调(diào)50BP，调整自2023年(nián)5月15日(rì)起(qǐ)执(zhí)行(xíng)。本次拟(nǐ)下(xià)调中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务(wù)，而(ér)通知存款(kuǎn)则集中于短期存款。

　　就本次协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)拟(nǐ)下(xià)调的背景、影响(xiǎng)，后续货币政策(cè)走(zǒu)向(xiàng)等，记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)了招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛、长城(chéng)基金(jīn)总经理助(zhù)理兼(jiān)现金管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)邹德立、鹏(péng)扬基金固(gù)定(dìng)收益副(fù)总监兼(jiān)鹏扬利泽基金经理陈钟闻、平安基(jī)金、光大保德信基(jī)金、德邦基(jī)金(jīn)等公(gōng)募基(jī)金公司(sī)及投研(yán)人士。

　　在业内看来，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；同时本次降息有助于促进投资、消费，也被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)。

　　延续银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)的趋势

　　中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者：四大国有银(yín)行(xíng)为何下调协定存款及通(tōng)知存款自律上限？

　　李湛：我们(men)认为，当(dāng)前调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，自律机制成员银(yín)行参考以10年期国(guó)债收益率为代(dài)表(biǎo)的债券(quàn)市场利率和以1年期LPR为代(dài)表的贷款市场利率，合理调(diào)整存款(kuǎn)利率水平。

　　随后，国有大(dà)行去年(nián)9月(yuè)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。今(jīn)年4月市场利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。而此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调，均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　邹(zōu)德立：银行近年息(xī)差(chà)不(bù)断下行(xíng)。在资产端定价压力较(jiào)大且存款持续高增的情况(kuàng)下，压降存(cún)款成本(běn)成为改善息差(chà)的(de)重要手段。此外，2023年以(yǐ)来银行贷款向企业固定资产投(tóu)资传导较弱，下调协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)有利于对(duì)公客户留存(cún)的活期资金投向(xiàng)实体(tǐ)经济。

　　陈钟闻：首先，近年来市(shì)场利率整体下行，实体经(jīng)济综合融资成本不(bù)断下降，银行资产端收益下(xià)降(jiàng)较为(wèi)明显；第(dì)二，银(yín)行(xíng)整体净息差持续走低(dī)，银行(xíng)利润空间压(yā)缩(suō)明显；第三，企(qǐ)业(yè)和居民风(fēng)险偏好大幅下降导(dǎo)致存(cún)款增(zēng)长比较(jiào)明显，存款市场供需关系发生(shēng)了变化，降低了银行(xíng)高吸(xī)揽储的必(bì)要性；第四，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款介于活期与定期存款之(zhī)间，自2022年存款自律(lǜ)机(jī)制对于活期存款与定期(qī)存(cún)款利(lì)率进行了几轮调整，本次将协定存款(kuǎn)与通知存款自律上限(xiàn)下调也是要将存(cún)款产品线的调(diào)整(zhěng)进(jìn)行统(tǒng)一，全面缓解银行(xíng)负债压(yā)力。

　　综合各(gè)项因素，银行从自身经(jīng)营情(qíng)况考虑，顺应市(shì)场趋势，通过(guò)自律(lǜ)机制协调调(diào)降负债成本(běn)，有利(lì)于(yú)提升银行放贷意愿(yuàn)，抑制资金脱实向虚(xū)，更好(hǎo)的(de)落实央行宽信用的(de)政策(cè)贯彻落实(shí)。

　　平安基(jī)金：中(zhōng)国的存款(kuǎn)利率管控为上限管控(kòng)，贷(dài)款利(lì)率则为下限管控，近(jìn)年来(lái)贷款利率下(xià)限管控彻(chè)底取(qǔ)消(xiāo)。存款(kuǎn)利率定价(jià)方式(shì)的(de)改变也拉(lā)开序幕，2022年4月(yuè)利率自律(lǜ)机制建立以(yǐ)来，4月和(hé)9月经(jīng)历了两(liǎng)轮大(dà)规模(mó)存(cún)款利率下降，主(zhǔ)要是大行和股份行参与，今(jīn)年以来的调(diào)整更多是延(yán)续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，中小银行(xíng)补充下(xià)调。

　　另外，考评制(zhì)度由(yóu)原来的激(jī)励(lì)为主引入(rù)惩罚(fá)措施，加速了中小银行存款利率补降的进度(dù)。就今(jīn)年(nián)的经济(jì)背(bèi)景而言，疫后脉冲式(shì)复苏后(hòu)经济边际(jì)走弱，经济修复存在波折。目前居(jū)民超额储蓄高增，实(shí)体融资需求有限(xiàn)，银行存款增(zēng)加，降低存款(kuǎn)利率可以引导(dǎo)减少信贷套利，助力经济增长。从银行的角度，净息差不断压缩(suō)，银行经营压力增大，调整存款成本(běn)成为(wèi)改(gǎi)善(shàn)息差的重要手段。

　　光大保(bǎo)德信基金(jīn)：下调(diào)协定存款及通知存款自律上限，主要(yào)影(yǐng)响对公客户(hù)在商业银(yín)行的活期类存(cún)款(kuǎn)收益(yì)，延续近期银行存(cún)款利率调降的(de)趋(qū)势。

　　一方面，有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力；另一方(fāng)面，有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　德邦基金(jīn)：存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，上(shàng)市银行整体净息差由22年Q4的(de)1.93％降至23年Q1的1.75％。因(yīn)此通过(guò)存款利率(lǜ)下调可以(yǐ)有效降低银行负(fù)债成本，增厚(hòu)息(xī)差，缓(huǎn)解银行经营压力。

　　存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋

　　中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)：今年“降(jiàng)息潮”迭起，这是未来大(dà)趋势吗？

　　邹德立(lì)：对于4月份社融数据，居(jū)民贷款偏弱之外，企业贷款也在边际转弱，但企业中(zhōng)长期贷款同比多增幅度较大。在(zài)这种背景下，MLF利率是否下调(diào)，还要进一步(bù)观察(chá)5-6月信贷情况。对(duì)于(yú)存款利(lì)率(lǜ)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动力持续主动下调存(cún)款利率。长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)降息潮可能(néng)仍聚焦于存款利率下调。

　　此外，广(guǎng)义上的降息潮不仅仅集(jí)中在银行领域。以地(dì)方债为例，2022年后广东、上海、深圳、江苏、浙江(jiāng)等(děng)发达(dá)地区地方债发行利差降(jiàng)至10Bp，未(wèi)来仍可(kě)能下降至5Bp。同(tóng)理，对于(yú)资(zī)质(zhì)较好的发债主体，其信用债收(shōu)益率仍有下行趋势和空(kōng)间。

　　陈(chén)钟闻：首先，利率的(de)方向仍(réng)是由实体(tǐ)经济资(zī)金供需决定的，而央行的(de)政策(cè)利率、基准(zhǔn)利率在(zài)一方面(miàn)要合适顺应市场(chǎng)环(huán)境(jìng)，一(yī)方面也(yě)代表着政策(cè)意愿强(qiáng)调(diào)信号意义的作用。今年是(shì)真(zhēn)正疫后复(fù)苏(sū)的第一年，我们仍面临内生(shēng)动力不强需求不足的(de)情况，央行已经通过(guò)降准以及(jí)结构性货币政策等多(duō)项举(jǔ)措(cuò)给予了实(shí)体经济(jì)所需的(de)一定的资金投(tóu)放支(zhī)持，有效降低了实体综(zōng)合融资成本(běn)，后续需要(yào)财政政策产业(yè)政策(cè)等配套政策继续(xù)激(jī)活内(nèi)生动(dòng)力扭转(zhuǎn)预(yù)期。

　　当(dāng)前央行需要观察(chá)跟踪经济运(yùn)行情况(kuàng)，短期调整政策利率的(de)概率(lǜ)不(bù)大，但(dàn)仍会维持(chí)资(zī)金(jīn)合理充裕的环(huán)境，故(gù)从银行资(zī)产端的角度来讲，贷(dài)款利率(lǜ)或仍维持低位，后续是(shì)否进一步下调要看实体(tǐ)经济复苏的(de)情(qíng)况。银行负(fù)债端，存(cún)款基准利率下调(diào)的概率不大(dà)，而存款利率上限的调(diào)整空间(jiān)仍存在，而(ér)是否进(jìn)一步下调要看银行自(zì)身经营需要。

　　光(guāng)大(dà)保德信基金：2022年4月，人民银(yín)行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，自律机制成(chéng)员银行参考以10年期国债收(shōu)益率(lǜ)为代表的(de)债券市场利(lì)率(lǜ)和以1年期LPR为代(dài)表的贷(dài)款市(shì)场利(lì)率，合理调整存款利率水平。在存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)作(zuò)用下，2022年4月(yuè)、2022年8月(yuè)大行(xíng)分别(bié)下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》新增存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)定价情况作为合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估的(de)扣分项，引(yǐn)发中小银行(xíng)跟随(suí)调降存(cún)款利率。我们认(rèn)为，通过存款利率下行，稳定(dìng)商业(yè)银行净(jìng)息差进而保(bǎo)持(chí)贷款利率维持(chí)低位或继续下(xià)行(xíng)，最终有利于社会融资(zī)成本下(xià)行。

　　德邦基金：从日前公布的金融数据看(kàn)， M1增速回升，M2-M1略有收(shōu)窄，需求边际弱修复趋势或仍在(zài)。近期国债(zhài)利率持(chí)续下行(xíng)，银行间利率下行，叠加(jiā)银(yín)行存款定价下调，4月(yuè)社融信贷低于预期，国(guó)内降息预期被进一步(bù)强(qiáng)化。海外来看(kàn)，全球(qiú)经济(jì)进(jìn)入衰退(tuì)周期(qī)，加息周(zhōu)期基本结(jié)束(shù)，后续有望逐(zhú)步(bù)迎来(lái)降息高峰。

　　平安基(jī)金：目前，我国国有大型商业银行和(hé)股份制(zhì)商业(yè)银行的定期存款利(lì)率已(yǐ)告别“3时代(dài)”。压降存款成本仍是大势所趋。一(yī)方(fāng)面，银行仍(réng)有净息差压(yā)力，22Q4 新发(fā)放贷款加权平均(jūn)利率较(jiào)18Q1下降182BP，银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)加剧明显，监管层(céng)面有(yǒu)动力去持续(xù)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)降(jiàng)，来(lái)保障银行合理利差范围(wéi)，增加银行信贷投(tóu)放的动力。

　　另一方面(miàn)，居民(mín)避险需求(qiú)仍在，存(cún)款(kuǎn)持续高增，在揽储压力不大的基础上，银行自(zì)身也有动(dòng)力(lì)去(qù)下(xià)调存款(kuǎn)定价(jià)来保障利差。

　　缓解银行负债及(jí)在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动经营压力

　　中国基金报：协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)调整，将有哪(nǎ)些政(zhèng)策传导效(xiào)果？

　　德邦基金：一方面银行息差压力大是(shì)普遍(biàn)现象，此次政策调整(zhěng)有(yǒu)望带动中(zhōng)小银(yín)行主(zhǔ)动跟随(suí)下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。另一方(fāng)面，由于(yú)此前经济下行影(yǐng)响，投(tóu)资(zī)者(zhě)悲观(guān)预(yù)期被放大，大量资金集中在银行存款(kuǎn)端，此次(cì)存款利率下调也有望带(dài)动(dòng)存款(kuǎn)资金(jīn)的释放(fàng)，盘活市场流动性。

　　李(lǐ)湛：本次调降通(tōng)知释放了(le)以下(xià)信号：①减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；②减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　后续来看，本次下调对市(shì)场(chǎng)的影响集中在以下两点：①规范(fàn)银行的(de)协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争。此(cǐ)前，部分中小(xiǎo)银(yín)行的协定存款和通知存(cún)款定(dìng)价(jià)过高，会对遵守自律机制、定价较低(dī)的银行(xíng)产生揽储冲(chōng)击。本次上限下调后会普遍降(jiàng)低中(zhōng)小行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率，减少中小银(yín)行(xíng)间揽储恶(è)意竞争，而对(duì)股份行及(jí)国有大行影响较在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动小。②长(zhǎng)端利率下行(xíng)仍有空(kōng)间。市场降息预期升温，但大概率落(luò)空(kōng)。

　　光大保德信(xìn)基金：下调协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限，主要影(yǐng)响(xiǎng)对公客户在商业(yè)银(yín)行的(de)活期类存(cún)款收益，使得对(duì)公(gōng)客户活期(qī)存款收益向对私客户看齐，一方(fāng)面有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，另一(yī)方面(miàn)有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化。

　　邹德(dé)立(lì)：对于(yú)银行，存款利率自(zì)律上限调整(zhěng)降低了(le)银行负债成(chéng)本，目前上市银行协定(dìng)存(cún)款占(zhàn)总存(cún)款的比重在13％左右，重(zhòng)新规定协定利率上限后，预计行业资金成本(běn)可以缓释3-4bp左(zuǒ)右。另一方面可(kě)以限(xiàn)制高息揽(lǎn)储，规范(fàn)行(xíng)业(yè)竞争，特别是降低银行对公活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本压力(lì)，减轻银行负(fù)债及经营压力。此外，银行负债端(duān)成本(běn)的下降(jiàng)使得银行(xíng)盈利能力增强，进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开了资产端收益率下行(xíng)的空间，或带动债券收益率不(bù)断下行。

　　并非降息(xī)的确定性信号(hào)

　　中(zhōng)国基金报：未来存款(kuǎn)利率(lǜ)是(shì)否还有进一(yī)步下降的(de)空(kōng)间？对股债市场(chǎng)有何影响？

　　光大保德信基金：近年(nián)来，贷(dài)款(kuǎn)和(hé)存款(kuǎn)利率的(de)非(fēi)对称下行使得(dé)商业银(yín)行净息(xī)差已逼近1.8％的监(jiān)管(guǎn)下(xià)限，经营压力(lì)倒逼存(cún)款利(lì)率有进一(yī)步调(diào)降(jiàng)的预期。一方面，为(wèi)支持实体经济，政策导向(xiàng)下贷款加权(quán)平均(jūn)利率创有统计以来新低，2022年12月金融机构人民币贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率较(jiào)2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一(yī)方(fāng)面(miàn)，各行在存款市场(chǎng)上的竞(jìng)争类(lèi)似“非零和博弈”，“存(cún)款立(lì)行”和存款市场份额考核压(yā)力使得各行下调存款利率(lǜ)动力不(bù)足(zú)，同样2020年以来上市银行存量存款(kuǎn)平均成本率基本持(chí)平(píng)。贷款和存(cún)款(kuǎn)利率的非(fēi)对称下行作用(yòng)下，2022年12月商业银行(xíng)净息差缩(suō)小(xiǎo)至1.91％，已经逼近《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》规定的(de)合格线1.8％。

　　存款(kuǎn)利率调降预期，有利于(yú)降低全社(shè)会无风(fēng)险收(shōu)益率，利(lì)多永续经营性质的(de)票息资产，比如利率债(zhài)、稳定股息率的央企等。

　　邹(zōu)德立：存款利率(lǜ)仍然有下降的趋势(shì)和空间。从(cóng)银行角度，2018年以来由于存款(kuǎn)定期化，活期存款占(zhàn)比(bǐ)明显下降，存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)抬升，与此同时(shí)，贷款收(shōu)益率大(dà)幅下行，大幅加剧了银(yín)行(xíng)息差(chà)压力，这使得控制存款成(chéng)本尤为重要(yào)。

　　此外，从政策角度，居民超额(é)储蓄高(gāo)增、企(qǐ)业存款(kuǎn)提升、消费复苏较慢，监管层(céng)面有动(dòng)力去持续(xù)推动存款利(lì)率下降，促进存款流向消费和实际(jì)投(tóu)资(zī)。短期(qī)看，存款利(lì)率下(xià)调带动流动性继续进(jìn)入债市，中(zhōng)短期(qī)利率，特别(bié)是中短期信用债(zhài)利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。如果经(jīng)济(jì)复苏较(jiào)强，流动(dòng)性(xìng)也有(yǒu)可能(néng)进入(rù)股市(shì)，利好权益资(zī)产(chǎn)。

　　德(dé)邦基(jī)金：2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高。但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。长期来看，有望(wàng)带动存款利率整体下行。现实中，存款利率降低有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券，同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　李湛：从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表明当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。

　　本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。

　　兼顾考(kǎo)量收(shōu)益性、流(liú)动(dòng)性以及安全性(xìng)

　　中国基金报：当前利率(lǜ)环境下，普(pǔ)通投资者应(yīng)该如何守住自己的钱袋子？你有(yǒu)什么建(jiàn)议？

　　邹(zōu)德立(lì)：普通(tōng)投资者的(de)投资(zī)工具应该兼顾考量收益性(xìng)、流(liú)动性以及(jí)安全性。在(zài)存款利率(lǜ)下降的背(bèi)景下，短债基(jī)金以(yǐ)及其他固收类基金在具一定流动性(xìng)的同时，相较活期存款和相当(dāng)部分的银行理财产(chǎn)品，具(jù)有(yǒu)一(yī)定的超(chāo)额收益(yì)，是风(fēng)险偏好(hǎo)较低和风险偏好适中投资者的(de)合适投资工具(jù)。

　　陈钟闻：今年(nián)初以来，债(zhài)券市场(chǎng)利率整体下行，4月(yuè)以来下行加(jiā)速，当前无论(lùn)从绝对利(lì)率水(shuǐ)平还是从信用利差，都回到了较低历史分(fēn)位数水平，虽然债市(shì)多头环境(jìng)仍(réng)未改变，但一致预期(qī)导致行(xíng)情走的比较迅(xùn)速，市场进一步(bù)盈利空(kōng)间(jiān)被压缩，若看(kàn)不到央(yāng)行货币政策(cè)增(zēng)量政策，后续(xù)或(huò)进入震荡环(huán)境，而存量(liàng)博弈交易下也可能会(huì)放大(dà)市(shì)场波动。

　　对于普通(tōng)投资者来说，在这样(yàng)的环境下尽量(liàng)选择防(fáng)守类型的(de)产(chǎn)品，规避市场波动，例如货(huò)币基金(jīn)，而短债基金中要选择久期短流动性好、历史回撤控制好的产品。

　　德邦基金：随(suí)着经济(jì)高(gāo)频数(shù)据的弱化趋势(shì)显现，且4月底(dǐ)政治局会议从疫情(qíng)后稳(wěn)增长转向(xiàng)中长期调(diào)结(jié)构，政策(cè)发(fā)力预(yù)期下降，市(shì)场对经(jīng)济的“弱复苏”预期进一步(bù)强化，因此股票市(shì)场也进入到(dào)“休整期”。在市场震(zhèn)荡(dàng)休整期，高股息策(cè)略(lüè)往往跑赢(yíng)市(shì)场。因此在当前环境下，建议关注行业估值(zhí)水平较低(dī)，高股息的个股。

　　平安(ān)基金：目前面临(lín)低(dī)利率环境(jìng)，需要我们识别(bié)金融陷(xiàn)阱，抵挡住金(jīn)融陷(xiàn)阱的诱惑，比如面对收益率高达(dá)20％且(qiě)能保本的所谓理财产品。对普(pǔ)通投(tóu)资(zī)者而言，如果(guǒ)不具备(bèi)相关专业知(zhī)识，可(kě)以选择把投资理财交给(gěi)少数专业的人来做，让优秀的基金经理(lǐ)管理自己(jǐ)的钱袋(dài)子。具(jù)备一定(dìng)投资(zī)能(néng)力和风控能(néng)力(lì)的人(rén)士可通过理财和投(tóu)资试图跑赢通胀，但前提条件(jiàn)是做好(hǎo)风控，选(xuǎn)择适合自己(jǐ)风险偏(piān)好的方向(xiàng)和标的(de)。

　　光大保德信基金(jīn)：随着存款利率下行，普通投资者储蓄(xù)收益下降，为保持(chí)资金(jīn)保值增(zēng)值，投(tóu)资(zī)者在评(píng)估自身风险承受能力后(hòu)可(kě)适当考虑公募货币基金、公募中短债基金、商业银行现(xiàn)金管理类产品等(děng)风险等(děng)级较低、支取(qǔ)相(xiāng)对(duì)灵活(huó)的产品。

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