5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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