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　　财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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