申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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