核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面(m都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗iàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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