四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压拙荆是什么意思，拙荆是什么意思降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支拙荆是什么意思，拙荆是什么意思持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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