自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国(guó)内正、异、新，正异新的区分首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的(de)是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大(dà)量的行(xíng)动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，贵州(z正、异、新，正异新的区分hōu)茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前(qián)三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新(xīn)进其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事(shì)实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性可能并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研(yán)中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司(sī)都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)为例(lì)，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的(de)行业为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造(zào)业(yè)资(zī)产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不(bù)确(què)定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场(chǎng)定价(jià)中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的(de)参与资(zī)金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人(rén)而言(yán)，在新信息(xī)的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度(dù)市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业(yè)投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一(yī)步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全(quán)社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务(wù)企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医疗机构提(tí)供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的(de)出路。投资者(zhě)当(dāng)前(qián)选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享正、异、新，正异新的区分企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的(de)仓位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下(xià)而(ér)上精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大(dà)概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷反映(yìng)出(chū)加息过快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时(shí)救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看看(kàn)微观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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