国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价(jià)在接下来(lái)的两天内(nèi)下(xià)跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一击(jī)。他(tā)们的确(què)发(fā)现(xiàn)了风险，却(què)没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动以前累(lèi)积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家银行(xíng)对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州(zhōu)政(zhèng)府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率(lǜ)期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的(de)预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好映核(hé)心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及(jí)下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布(bù)，因此会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发(fā)布会上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市(shì)场而(ér)言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议(yì)需要(yào)关注(zhù)三个(gè)方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结(jié)果不会(huì)引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本(běn)次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的(de)乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵(guì)金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计(jì)仍(réng)会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实(shí)际利率的(de)变化(huà)，但是(shì)最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而(ér)未决，投资者要(yào)防(fáng)止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据(jù)美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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