5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公(gōng)告称(chēng)，其累(lèi)计有效认购申请份额(é)总额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公(gōng)告体现出市场对这一“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上(shàng)，近期围(wéi)绕着“中(zhōng)特(tè)估”的行情，市(shì)场关注度非常高(gāo)，5月15日首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波(bō)“中特(tè)估”行情的催(cuī)化剂。实际(jì)上(shàng)，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些基金经理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题(tí)成为市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)，中国基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点(diǎn)问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内(nèi)多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国(guó)企(qǐ)ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主题基金发行，市(shì)场对(duì)此充满期待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科(kē)技引领、央企现代能源等ETF也将获批发(fā)行，更有(yǒu)扎堆上报(bào)的(de)央国企基金(jīn)在排队(duì)入市(shì)。

　　这些或成为这(zhè)一波(bō)“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融(róng)通红利(lì)机会基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上(shàng)是构成催化(huà)因素(sù)的，近期银行股大涨的(de)一个催化(huà)因(yīn)素就是(shì)积(jī)极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行(xíng)，和诸多(duō)主(zhǔ)题基金的(de)申报(bào)发(fā)行，我(wǒ)认为(wèi)确实会成为引爆行情的催化剂(jì)，基本面、资(zī)金(jīn)面(miàn)、政策(cè)面(miàn)都在(zài)向好(hǎo)，下半(bàn)年(nián)，中特(tè)估有可能独领风骚(sāo)。”万(wàn)家基(jī)金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量化投资(zī)部(bù)基(jī)金(jīn)经理杨振(zhèn)建就(jiù)表示，近(jìn)期密(mì)集申报的国(guó)央企(qǐ)主题基金主要涉及(jí)“股东回(huí)报(bào)”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主题，这样的布局可以更好(hǎo)支持(chí)央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为(wèi)行情进一步上涨(zhǎng)的催化剂(jì)。去年以来公(gōng)募基金发行(xíng)整体平淡，近(jìn)期多只国央企主(zhǔ)题基(jī)金申报和发行，行(xíng)情火热下将为市场带来(lái)增量资金(jīn)，有(yǒu)望(wàng)推动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进(jìn)一(yī)步表示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总监王帅认为，公(gōng)募基(jī)金积(jī)极(jí)布(bù)局央国企主题基金，一方(fāng)面(miàn)是(shì)因(yīn)为新一轮深化(huà)国企改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加“中特估(gū)”概(gài)念，央国企上(shàng)市(shì)公(gōng)司的投资价值凸显，该(gāi)主题的基金将为(wèi)投资者提(tí)供更丰富的(de)工(gōng)具以参与到央(yāng)国企(qǐ)投资。另一方面是落实公(gōng)募基金行业高质量发展的要(yào)求，引导更(gèng)多资(zī)金参与央国企改革，更好发挥公(gōng)募基(jī)金服(fú)务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王帅(shuài)表示，未来央(yāng)企ETF的发(fā)行(xíng)将为央企相关(guān)标(biāo)的和板块带(dài)来增量(liàng)资金，提升交(jiāo)易活(huó)跃(yuè)度，有(yǒu)望成为(wèi)中特估行(xíng)情的(de)催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛(sài)道

　　积极(jí)调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场结(jié)构性行情(qíng)明显，中(zhōng)特估(gū)和人(rén)工智(zhì)能成为两大明显(xiǎn)的主线，而新能源等前(qián)期热门(mén)赛(sài)道股冷却，在(zài)此背景(jǐng)下，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中(zhōng)特(tè)估(gū)概(gài)念”。

　　万家基金基金经理章恒直(zhí)言，自(zì)己目前重点关(guān)注三(sān)大行业，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方国资所在的(de)行业，民营企业占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基(jī)本面(miàn)在今年会有(yǒu)重大(dà)的(de)向上变化的机(jī)会，比如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益(yì)于(yú)今年市场(chǎng)成(chéng)交量的放大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随着国有企业改(gǎi)革的推进，大概率这(zhè)些企业(yè)会进入(rù)一个提质增效、释放业(yè)绩的过(guò)程。”章恒表示(shì)，中特估(gū)是过去5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果(guǒ)，是(shì)非常(cháng)基本面的，和他过去1至(zhì)2年研究投资思路也(yě)非(fēi)常吻(wěn)合，为在下半(bàn)年抓(zhuā)住这波中(zhōng)特估的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底(dǐ)已(yǐ)开(kāi)始重(zhòng)视中特估的投资机(jī)会，判断中特估(gū)的(de)机会(huì)未来三年分两个阶段。”融通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，第一阶(jiē)段也就是今(jīn)年以数字经济和“一带(dài)一路”的主(zhǔ)题普涨性机(jī)会为主(zhǔ)，包(bāo)括低于1倍PB、分(fēn)红收益率极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的(de)机会。第(dì)二阶(jiē)段是未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对(duì)国央经(jīng)营管(guǎn)理(lǐ)价值导(dǎo)向变化，我们判断经营成果随之改变是一个慢变量(liàng)，会在(zài)未来两年体现在每一个(gè)央(yāng)国(guó)企的报表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖(wā)掘公司(sī)经营层面可能发生显著正向(xiàng)变化的(de)个股提(tí)前(qián)进行布局(jú)，比如医(yī)药和消费等行业。

　　其实一季报(bào)已经(jīng)显露(lù)出(chū)不少基金在行动(dòng)。国金证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动型基(jī)金2022年年报前十大重仓股股票(piào)池(chí)中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏(piān)股主动型基金持(chí)有股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票市(shì)值(zhí)比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概念股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓中(zhōng)，占比明(míng)显提高。上述(shù)数据显示(shì)，根据(jù)偏股主动型(xíng)基金(jīn)2022年报及2023年一(yī)季报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌影(yǐng)响(xiǎng)，估计了各(gè)基(jī)金主(zhǔ)动加仓(cāng)“中特(tè)估(gū)”概念股的(de)市值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一季度(dù)超(chāo)过(guò)30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特(tè)估”概(gài)念股，198只基金在2022年末(mò)不持有(yǒu)“中特估(gū)”概念(niàn)股(gǔ)，但在一(yī)季(jì)度买(mǎi)入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中信证(zhèng)券数据统计(jì)也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型(xíng)公(gōng)募基金对港(gǎng)股央国企的(de)持股市(shì)值比重达到2019年以来的(de)新高，港(gǎng)股央国企(qǐ)持股(gǔ)总(zǒng)市值占港股持(chí)股总市值(zhí)的(de)比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季(jì)度的32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票库

　　可(kě)以说中(zhōng)国特色估(gū)值体系，正深刻(kè)影响基(jī)金公司的投研，落实到日常的投(tóu)研流程和实践(jiàn)之中，不(bù)少(shǎo)基金公司在加大投(tóu)研力量(liàng)，更有专门构(gòu)建国(guó)央企股(gǔ)票库(kù)。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层(céng)设计改变研究员(yuán)过去对(duì)国央企的固定(dìng)思维，需要实地考察国(guó)央(yāng)企，并且需(xū)要利(lì)用当前国央企愿意交流(liú)的契机，多花(huā)精力去进行跟踪发(fā)现变化(huà)。

　　另一(yī)方面，融通(tōng)基金在行动上，要(yào)求研究员将自己所覆盖(gài)行(xíng)业的所有国央企构建专门的股(gǔ)票(piào)库，并(bìng)进行长期跟(gēn)踪(zōng)，包括考(kǎo)察其实地调(diào)研的的成果，了解(jiě)国央企经营思(sī)路和(hé)财务导向的(de)变化(huà)，结合(hé)行业趋势和(hé)特征，寻找价值洼地(dì)，发(fā)现预(yù)期(qī)差(chà)。

　　同(tóng)样的，银华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈到“认识(shí)”上的(de)重视。他表(biǎo)示(shì)，通(tōng)过深入学(xué)习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻的(de)认识：首(shǒu)先要(yào)认识市场体(tǐ)制机制、行业产业结(jié)构、主(zhǔ)体持续发展(zhǎn)能(néng)力(lì)等方面(miàn)所体现的鲜明中(zhōng)国元(yuán)素和发展(zhǎn)阶(jiē)段特(tè)征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建的(de)具有时代(dài)特征(zhēng)和中国(guó)特色、符(fú)合国(guó)家战略(lüè)导向的估值体系，而不是简单套用国外(wài)的(de)传统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所(suǒ)涉及到的行业和公司，一直在发生(shēng)的变化。”万家基金经理章恒表示，万家基(jī)金(jīn)一直(zhí)非常关注传统产业的(de)变化，诸如煤炭、金融(róng)、建筑等多个领域，因(yīn)此(cǐ)也是一定能够抓住中特(tè)估这波行情的机(jī)会的。同时，随着韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字时局的变化(huà)，也在增加相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经(jīng)济学(xué)家魏凤春(chūn)表示，积极践行(xíng)中国特色的估值体系是(shì)资本(běn)市场使命，投资者需要学习领(lǐng)会并针对原有(yǒu)的估值体系进行改造，以适应(yīng)现实的需要。明确该(gāi)体系的框架是第(dì)一位的(de)工作，合理设置指标也非常重(zhòng)要，投资者的认可和实施是最终该体系能否具备长期价值的基(jī)础。不(bù)过，他(tā)也提醒，人为的(de)拔估值是很(hěn)大的(de)认知误(wù)区，市场化认可是基本的(de)常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企央企发展要符(fú)合国家(jiā)战略发展发(fā)向，更需要承担(dān)社会公共责任等。而这(zhè)些都应该考虑进估值体系之中，也引(yǐn)发(fā)市(shì)场关注。

　　多数受访的基金经理认为(wèi)，对于国央企(qǐ)的估值方式(shì)要充(chōng)分体现(xiàn)企业(yè)的社会价值与国家战(zhàn)略(lüè)价值，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业(yè)承担(dān)社会价值、符合国家(jiā)战略发展(zhǎn)的价值？首要任务就构建中国特(tè)色的价值评价体系(xì)，改变从以私人股东权益出发，现金流(liú)折现为主要方(fāng)法的单一价值(zhí)估值(zhí)体系(xì)，转向社会(huì)整体价值观念、纳入中(zhōng)国特色的(de)ESG评价(jià)体(tǐ)系，充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与国家战略(lüè)价(jià)值。”博时基金指数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年来国资(zī)委(wěi)指(zhǐ)导国内团队对于中(zhōng)国特色ESG披(pī)露与评价体系不断探索，结合国际通(tōng)用(yòng)规则，目前(qián)已经形成了(le)初步的企业社会价值(zhí)评(píng)价体系，其中包(bāo)括《企业(yè)ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上(shàng)市公司环(huán)境(jìng)、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监、基(jī)金(jīn)经理王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企(qǐ)业价值(zhí)的可(kě)持续(xù)估(gū)值，要重视(shì)股东、员工和社会责任等(děng)要素对企业稳健成长的重(zhòng)大意义，重视稳定的现金流、持续增(zēng)长的盈利(lì)、科技创新(xīn)对提升(shēng)企业内在价(jià)值的积极作用，这样有(yǒu)利(lì)于(yú)提高估值定价(jià)模(mó)型的(de)科学性和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等实务工作中，都(dōu)有成熟的量(liàng)化指标可以使(shǐ)用(yòng)，包括净资产收益(yì)率、营(yíng)业现(xiàn)金比(韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字bǐ)率、资产(chǎn)负(fù)债率、研(yán)发经费投(tóu)入强度(dù)等等。”王帅(shuài)也(yě)表示。

　　嘉实金(jīn)融精选(xuǎn)基(jī)金经理李欣更细致(zhì)分析在估值思维(wéi)、估值结论、估值判断上有变化，尤其是(shì)估值的方(fāng)法和指标上，他认为(wèi)其(qí)包括产(chǎn)业链上下游的(de)衡量(liàng)、全(quán)要(yào)素成本等，以及在(zài)纵向(xiàng)和横向上的研(yán)究，强(qiáng)调(diào)政策优惠、产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)、市(shì)场竞争力和可(kě)持续发展等各种因素与(yǔ)企业价值的关系。这些因(yīn)素在对估值结论和判断的(de)影(yǐng)响上，也使(shǐ)得中国特色的(de)估值体系与传统的估值体(tǐ)系有(yǒu)所不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估(gū)值思维的(de)变化，还有估值结论和估值(zhí)判断(duàn)的变(biàn)化(huà)，都(dōu)是为了更(gèng)好地适应中国的市场和经济(jì)特点，提供更(gèng)精准、更合理(lǐ)的企业估值信息(xī)。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春直言，这需要在实践(jiàn)中进行(xíng)探索(suǒ)，目前尚没(méi)有公认(rèn)的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字