四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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