四大(dà)国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注到的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存(酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗cún)款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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