公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式和券商(shāng)结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)两只(zhǐ)基(jī)金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据(jù)了(le)解，其他券(quàn)商也(yě)在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式(shì)下，资(zī)金存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立(lì)的资(zī)金账(zhàng)户无需实(shí)际上的(de)银证转账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通(tōng)过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的(de)交易(yì)前端控(kòng)制、验资验(yàn)券(quàn)的(de)优点，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是(shì)通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，一定量(liàng)减少了(le)证券资(zī)金账户开(kāi)户与(yǔ)银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以及完善业(yè)务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结(jié)算模(mó)式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系统，个(gè)别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务。大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水)公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关(guān)人士就表(biǎ大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水o)示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在(zài)中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变化。

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