财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资(zī)价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨(jì)国(guó)新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提(tí)升和(hé)高(gāo)质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重(zhòng)低配(pèi)和低估骨架大的男生一般都很高吗骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差，为什么身高越高性功能越差。说到(dào)A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银行板块是(shì)作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市(shì)场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差亿元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一(yī)轮(lún)估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股息是(shì)银(yín)行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财(cái)通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资(zī)和(hé)长(zhǎng)期(qī)投资需(xū)要。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股息策略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续(xù)业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利(lì)润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估(gū)背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等(děng)。但从(cóng)当(dāng)前的金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市(shì)值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去(qù)大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分析。

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