财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明(míng)显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(j哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗iǔ)的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻(哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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