北(běi)京(jīng)时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的4月美国(guó)非(fēi)农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预(yù)期的(de)18万(wàn)人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环(huán)比下(xià)降(jiàng)的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可以被视(shì)作(zuò)利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持续承压(yā)的美国(guó)地区(qū)银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西(xī)部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期(qī)国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云(yún)告诉期货日(rì)报记者，周五晚(wǎn)间公布的(de)非农数据远高于前值且显著偏离(lí)投行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了(le)裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也(yě)超(chāo)过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流(liú)行前也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早些时(shí)候，美国3月(yuè)份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空(kōng)缺继续(xù)下降阅历是什么意思(jiàng)，为(wèi)连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了(le)与(yǔ)其(qí)他劳动力市场数(shù)据(jù)相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周(zhōu)之(zhī)云认(rèn)为，加息会(huì)导致(zhì)消费者(zhě)信贷和(hé)企(qǐ)业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员等，从而(ér)减缓经(jīng)济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市(shì)场对于(yú)下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部(bù)分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前(qián)进，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属的(de)表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数(shù)据(jù)公(gōng)布(bù)后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期(qī)将引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后(hòu)一次加息(xī)，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名(míng)义利率(lǜ)回落，在通胀温和回(huí)落的情况(kuàng)下，美元实际利率(lǜ)有了明(míng)显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会(huì)议如(rú)期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基(jī)金利率的目标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会(huì)上的讲话暗示加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此美(měi)元指数(shù)和美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其(qí)对货(huò)币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味着(zhe)美(měi)联储是否(fǒu)结束(shù)加息需要(yào)看到通胀明(míng)显回落(luò)。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业(yè)市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预期，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的(de)非(fēi)农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很(hěn)快就需要降息(xī)，但(dàn)就(jiù)业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速(sù)全(quán)面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美(měi)联储可(kě)能会在(zài)较长时间内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于预(yù)期或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期(qī)看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下半(bàn)年降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广发期(qī)货(huò)贵金(jīn)属研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管此后美(měi)国经济仍市(shì)场偏(piān)强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵(guì)金(jīn)属则在美债收益率持续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示(shì)美国银行(xíng)系(xì)统仍健康(kāng)并(bìng)有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第(dì)一共和银行宣(xuān)布(bù)被接管收(shōu)购后，因银行业(yè)长期(qī)存在(zài)的弱点(diǎn)，又有多家区域(yù)性银行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流出使银行融资成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年(nián)四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和美元指数将持(chí)续承(chéng)压，避(bì)险需求提(tí)振下，贵(guì)金属价格(gé)有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思路，短(duǎn)线则可(kě)买入黄金和(hé)白银虚(xū)值看(kàn)涨(zhǎng)期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的(de)需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，今(jīn)年第一(yī)季(jì)度剔除场外交易(yì)的全(q阅历是什么意思uán)球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其(qí)余(yú)投资者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其(qí)关键作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在(zài)一季度同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季度有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬(yìng)币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季(jì)度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于(yú)美(měi)国经济(jì)指标耐(nài)用品订单(dān)等指标走弱，商(shāng)品属(shǔ)性更强的白银因需求(qiú)受(shòu)经济下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大概(gài)率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年(nián)白银实(shí)物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在(zài)议息(xī)前(qián)已经被充分计提，议息前(qián)的(de)谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一(yī)度表现(xiàn)为极为(wèi)乐(lè)观，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为(wèi)，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联(lián)储(chǔ)最后一次(cì)加息(xī)落(luò)地(dì)然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在恢(huī)复上行(xíng)趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在高位(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和(hé)金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在(zài)当前(qián)看(kàn)多观(guān)点出奇一致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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