申万(wàn)一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的(de)企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàn先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别g)市(shì)公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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