5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2读西的字有哪些，读喜的字有哪些022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从20读西的字有哪些，读喜的字有哪些22第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足(z读西的字有哪些，读喜的字有哪些ú)县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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