作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交(jiāo)通艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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