对上(shàng)述问题(tí)的回(huí)答(dá)取(qǔ)决于存款会受到(dào)哪些因素的影响。一般影响居(jū)民存款(kuǎn)的主要有这么几种行为：可支配收入(rù)、消费支出(chū)、金融(róng)资产(chǎn)相关(guān)收支和房地(dì)产相关收支(zhī)。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少、金融(róng)资(zī)产赎回、购房减少会推动存款(kuǎn)增(zēng)加；反之，收入(rù)减(jiǎn)少、消费增加(jiā)、认(rèn)购(gòu)金融(róng)资产、购房(fáng)增(zēng)加、提(tí)前(qián)还(hái)贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民(mín)存款(kuǎn)同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房的结果（详见《超额储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化(huà)成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收(shōu)入增(zēng)速放缓并提前还贷，但因为投资、购房等下(xià)滑幅度(dù)更大，所(suǒ)以存款同(tóng)比大幅(fú)多增。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度居民存款同比多(duō)增2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居民人(rén)均可支配收入同(tóng)比增长(zhǎng)525元，理财存续规模相比于2022年末下滑(huá)2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理速度放缓等(děng)因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵(dǐ)押贷款支(zhī)持(chí)证(zhèng)券）条(tiáo)件早偿率指(zhǐ)数 2 相(xiāng)比于2022年(nián)有所回(huí)落(luò)，即居民提前(qián)还款对存款的拖(tuō)累(lèi)相比(bǐ)于去年末略有(yǒu)放缓。

　　但是(shì)，随着(zhe)居民消(xiāo)费和购房行(xíng)为修复，其对存款(kuǎn)的支撑(chēng)力度减弱，一季度人均消费支出同比(bǐ)增加(jiā)345元（低于(yú)收入涨(zhǎng)幅）、购房支出(chū)同比多增1575亿元(yuán)。但因为支撑因素(sù)的(de)规模更大，所以存(cún)款继续回升(shēng)。

　　4月(yuè)和(hé)一(yī)季度(dù)最核心的不同在(zài)于理财市场(chǎng)的变化(huà)。4月居民存(cún)款下滑可能的原因一(yī)是(shì)居(jū)民(mín)存款理财(cái)化；二(èr)是提前还(hái)贷规模(mó)增(zēng)加。因为居民收入和消(xiāo)费数据不(bù)足，暂时无法判(pàn)断消(xiāo)费和收(shōu)入在4月对存款的影(yǐng)响。

　　存款回(huí)流理(lǐ)财是4月存款(kuǎn)回(huí)落(luò)的核(hé)心原因，4月理财存(cún)量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去年10月以(yǐ)来的下行趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理财(cái)风险降低、收益回升和存款利率(lǜ)下滑共同作用的结果。受益(yì)于债券市场(chǎng)走强，今年理财市(shì)场表现(xiàn)逐步(bù)好转，理财产品(pǐn)单位(wèi)破净率(lǜ)从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下(xià)滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加(jiā)这(zhè)一时期下滑的(de)存款利率，存款对居民(mín)的吸引力逐渐减弱，而理财对居(jū)民(mín)的吸引力(lì)则不断增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随着破净率进一(yī)步回落，居(jū)民还在(zài)继续增配理财产品，存款理(lǐ)财(cái)化(huà)趋势有望(wàng)延(yán)续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存(cún)款下滑的又一个原因。4月早(zǎo)偿率月均值相比于(yú)2月低点(diǎn)上行4.3个(gè)百分点，相比于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加(jiā)大提前还贷力度(dù)一是(shì)因(yīn)为(wèi)首套(tào)房利率还(hái)在下降，居民提(tí)前还(hái)贷(dài)以(yǐ)降低成本(běn)，4月沈阳、马(mǎ)鞍(ān)山(shān)等多地继续降低(dī)首套(tào)房利率，贝(bèi)壳研(yán)究院数(shù)据显示百城首套(tào)主流房(fáng)贷利率平均(jūn)为(wèi)4.01％，环比3月(yuè)继续回落1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动(dòng)提(tí)前(qián)还贷规模走(zǒu)高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财(cái)市场好转(zhuǎn)，此前因居民少消费、少投资、少买房等积攒下(xià)来的超额储(chǔ)蓄已经开始(shǐ)部(bù)分回(huí)流理财市场(chǎng)了(le)，且(qiě)5月(yuè)初这(zhè)一趋势还(hái)在延续。

　　往后来(lái)看，理财市(shì)场和提前还贷(dài)在后续几(jǐ)个月(yuè)里或继(jì)续成为超额存(cún)款的主要(yào)流(liú)向。

　　五一旅游人(rén)均消费水平未见明(míng)显改善或部分表明(míng)当(dāng)下居民消费意(yì)愿依(yī)旧(jiù)偏(piān)弱，考虑到超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄的持有分化且并(bìng)非主要来自消费，后续超额储蓄对消费的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购(gòu)房需求(qiú)逐渐释(shì)放，房地(dì)产销售目前已经(jīng)有(yǒu)走弱迹象，地产(chǎn)短期或不(bù)会成为超储的主(zhǔ)要流(liú)向。但是(shì)因为按揭利(lì)率(lǜ)存在(zài)明显(xiǎn)利差，居民提前还贷行(xíng)为或将延续。从这个角度(dù)来看，主要因(yīn)为少买房、少投资(zī)而积攒下来的储蓄，在理财(cái)市场(chǎng)环(huán)境好转和存款(kuǎn)利率(lǜ)下滑的背景下或将继续回流到理财市(shì)场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使(shǐ)用金(jīn)融机构住户(hù)存款余额+4月新增来(lái)进(jìn)行估算

　　2早偿率是指在个(gè)人住(zhù)房抵押贷款(kuǎn)中债务人提前偿(cháng)付的金(jīn)额在资产池未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地(dì)产销售变动超(chāo)预(yù)期，超额储蓄释放(fàng)弱(ruò)于预(yù)期，理(lǐ)财市场波动加大

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