上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(阅历是什么意思tè)因股(gǔ)价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞阅历是什么意思生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)阅历是什么意思注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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