近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事(shì相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗)务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未(wèi相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗)来(lái)是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易(yì)。

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