财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另(lìng)外(wài)一份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中国(guó)式(shì)现代化中促进金(jīn)融(róng)业(yè)估(gū)值提升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部分传统行(xíng)业国(guó)央企的严重低配(pèi)和戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金的(de)青睐(lài)。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，中特(tè)估(gū)有望持续为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班)块大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的(de)那些低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估(gū)值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目(mù)标(biāo)价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股相对于(yú)其(qí)他(tā)主题(tí)板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银(yín)行对比，在中特(tè)估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银(yín)行的利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金(jīn)融板块的(de)走强，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去(qù)看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市(shì)场没有(yǒu)别(bié)的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一(yī)地(dì)以(yǐ)过去(qù)大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易(yì)结构(gòu)容易被表(biǎo)征(zhēng)为市(shì)场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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